Nachfolgefinanzierung: Eine unüberwindbare Hürde?

Ein erfolgreicher Unternehmensverkauf als eine Möglichkeit der Nachfolge basiert auf unterschiedlichsten finanziellen, faktischen und emotionalen Erfolgsfaktoren. Ein Thema, das in der Praxis immer wieder für Verunsicherung und Erklärungsbedarf sorgt, ist jenes der Finanzierung des Unternehmenskaufs – kurz: die Nachfolgefinanzierung. Nicht selten sind sich Nachfolger:innen ihrer vielseitigen Möglichkeiten in diesem Bereich nicht bewusst. Dies führt oft zu Verunsicherung über die Machbarkeit der Finanzierung. Gleichsam verlangt ein erfolgreicher Unternehmensverkauf, dass der oder die Übergebende auf Grundlage einer durchdachten Nachfolgeplanung die Basis für eine erfolgsversprechende Nachfolgefinanzierung legt.

Die Machbarkeit der Finanzierung innerhalb einer der Nachfolge scheint aus Sicht der Übernehmenden häufig eine der grössten Herausforderungen zu sein. Dies hängt nicht zuletzt damit zusammen, dass die Übernehmenden häufig nur beschränkt über Eigenmittel verfügen. Diese Tatsache kombiniert mit dem fehlenden Wissen über die verschiedenen Finanzierungsmöglichkeiten führt dazu, dass ein Kaufpreis im ersten Moment als unerschwinglich erscheinen und somit von einem Kauf abschrecken kann.

Formen der Nachfolgefinanzierung

Es existieren verschiedene Finanzierungsmöglichkeiten, um für den Unternehmenskauf die benötigten finanziellen Mittel aufzubringen. Diese können in der Praxis einzeln, aber auch in Kombination angewandt werden. Grundsätzlich unterscheidet man bei der Nachfolgefinanzierung vier verschiedene Formen: 1) Eigenfinanzierung, 2) Fremdfinanzierung durch Dritte, 3) Fremdfinanzierung durch Unternehmer und 4) Innenfinanzierung.

• Eigenfinanzierung: Die finanziellen Mittel werden bei dieser Finanzierungsform durch eigene Mittel des Übernehmenden, in Form von angesparten Guthaben und dem Einsatz von Vorsorgegeldern oder Erbvorbezügen bereitgestellt. Diese Form der Finanzierung erfolgt aus Sicht des Übernehmers steuerlich neutral und hat den Vorteil, dass keine Abhängigkeit von externen Geldgebern entsteht. Da die Käufer in der Praxis oftmals nur über beschränkte Eigenmittel verfügen, ist diese Form der Finanzierung meist in Kombination mit einer anderen anzutreffen.

• Fremdfinanzierung durch Dritte: Das Kapital wird hierbei durch Drittparteien wie Banken in Form von Darlehen, Hypotheken oder Obligationen zur Verfügung gestellt. In diesem Fall sind sowohl Schulden als auch entsprechende Zinszahlungen steuerlich absetzbar. Des Weiteren besteht die Chance, einen positiven Leverage-Effekt (Hebeleffekt) zu erreichen, sofern die Unternehmensrendite die Höhe der fälligen Zinsen übersteigt. Im Gegenzug stehen durch die anfallenden Zinszahlungen weniger finanzielle Mittel für Investitionen zur Verfügung. Die Faustregel in diesem Zusammenhang lautet: Der Fremdfinanzierungsbetrag durch Dritte sollte innerhalb von fünf bis sechs Jahren über den erwirtschafteten Gewinnanteil amortisiert sein. Hat man sich auf einen Kaufpreis geeinigt, finanzieren Banken je nach Tragfähigkeit des Käufers und Ertragskraft des Unternehmens rund 60 bis 75 Prozent des Kaufpreises, mit Kreditlaufzeiten von fünf bis sieben Jahren.
  
  

• Fremdfinanzierung durch Unternehmer: Bei dieser Form der Nachfolgefinanzierung werden die benötigten finanziellen Mittel in Form eines Verkäuferdarlehens oder eines stufenweisen Verkaufs vom Übergebenden an den Käufer bzw. die Käuferin gegeben. Sofern der Kauferlös nicht erfolgsabhängig gestaltet wurde, kann auch hier von einer geringeren Steuerbelastung profitiert werden. Diese Art der Finanzierung hat den Vorteil, dass der Übernehmende meist von günstigeren Finanzierungskonditionen (z.B. tieferen Zinsen) profitiert. Gleichzeitig birgt das vorübergehend weiter bestehende Mitspracherecht der aktuellen Inhaber:innen Konfliktpotenzial in Fragen der Unternehmensführung. Zudem sind nicht alle Übergebenden bereit, sich finanziell nochmals über eine längere Zeit zu verpflichten, da sie den Verkaufserlös bspw. für Vorsorgezwecke nutzen möchten.
  
  

• Innenfinanzierung: Bei der vierten Finanzierungsoption stammen die Mittel aus dem zu übergebenden Unternehmen. Dies kann in Form von entsprechenden Darlehen, (Substanz-)Dividenden und Kapitalherabsetzungen geschehen. Insbesondere die ersten beiden Finanzmittel verlangen dabei eine detaillierte Ausgestaltung. Denn sobald Aktien, Stammanteile oder Genossenschaftsanteile verkauft werden und der Kaufpreis bei Übertragung nicht vollständig bezahlt wird, besteht die Gefahr einer indirekten Teilliquidation und damit ein Steuerrisiko für Verkäufer:innen. Vorteil dieser Finanzierungsform ist, dass die Übernahme bereits vorgängig aus der Unternehmung heraus finanziert werden kann.